【2695くら寿司】優待復活で株価急騰も利益率48%減益の「外食の罠」を数字で暴露

第1章：優待復活で個人投資家殺到の裏で起きていること

くら寿司（2695）は、2025年2月に廃止→わずか2ヶ月で株主優待を「再導入」し、PTS19%高騰を記録した外食株の話題銘柄です。[web:212][web:215] 100株保有で2,500円食事券、1,000株で20,000円と豪華内容に個人投資家が殺到、現在株価3,360円（12月13日時点）で推移。しかしその裏で、2025年10月期2Qは売上1,225億円（+4.3%）に対し営業利益48.5%減益、米・コメ価格高騰が直撃。

PER39-60倍、配当利回り0.6-0.9%、ROE5-6%と数値面では「高成長外食株」とは言い難い水準。本稿は短期投機ではなく「3-5年保有前提」で、優待実効利回り・店舗別収益性・コスト構造・景気サイクルを徹底数字分析。「優待で遊べる割安株か、利益率崩壊の罠か」を長期投資家目線で辛口判断します。

第2章：無添くら寿司のビジネスモデルと「食券革命」

くら寿司は1995年創業、全国170店超＋北米20店超の回転寿司チェーン。「無添」コンセプト（食券式・タッチパネル注文・食器自動回収）で人件費抑制、食券革命でコロナ禍でも非接触対応が奏功。 売上構成：国内フード90%、海外10%、粗利率60%超が強みだが、2025年コメ・油高で原価率急上昇。

北米事業は2025年黒字化達成、台湾も堅調。グローバル展開が成長ドライバーも、為替・現地人件費が課題。競合（スシロー [finance:Food & Life Companies Ltd.]、はま寿司）は店舗数・価格競争で優位、くら寿司は「食券＋無添」で差別化中。

第3章：2025年株価2倍超乱舞、優待＋決算イベントの全貌

2025年株価：年初2,150円→優待廃止ショック1,450円（2月）→再導入PTS19%高3,200円（2月）→2Q減益発表2,800円→12月3,360円と乱高下。年間変動率120%超。

株価時系列抜粋。優待イベントで出来高10倍変動。

パターン：優待廃止→再導入で個人投資家感情操作成功、決算減益は機関売りの餌食。中級教訓：「優待月は高値掴み、利益悪化底で買え」。

第4章：PER40倍・優待利回り1.5%の真のコストパフォーマンス

株価3,360円、PER39-60倍、PBR2.1倍、配当利回り0.7%（25円）。優待込み総合利回り1.5-4%（保有株数依存）。時価総額1,330億円、売上2,451億円でPSR0.54倍。

優待がPERプレミアム正当化も、スシロー利益率比半分。成長鈍化でPER25倍正常化なら株価2,000円割れも。

第5章：2Q売上+4%も利益48%減のコスト構造崩壊

2025年10月期2Q：売上1,225億円（+4.3%）、営業利益61.8億円（-48.5%）、経常58億円（-50%）。コメ価格50%高・人件費15%増が直撃、原価率62.3%（前年57.8%）。3Qも売上+4%、経常-18%減益継続。

店舗別：国内既存店+2.5%（客単価+5%、客数-2.5%）、北米黒字化も為替マイナス。通期予想売上2,451億円（+4%）、経常120億円（-10%）。

第6章：自己資本比率・負債構造の外食チェーン比較

自己資本比率45.2%、有利子負債450億円（D/E0.8倍）、営業CF250億円プラス。スシロー比負債高めだが、CF健全。

第7章：国内vs北米、1店舗あたり収益性の実態

国内1店舗売上1.4億円、海外0.8億円。北米黒字化も規模小。

第8章：営業CF黒字継続も設備投資負担の本音

営業CF250億円、投資CF180億円、FCF70億円。出店ペース鈍化中。

第9章：優待実効利回り4%超？100株保有者の真実

少額保有ほど利回り高く、大株主は相対薄利。

第10章：外食サイクル「山頂」到達？次は冬来るか

インバウンド回復一巡、家庭内食シフトリスク。

第11章：原材料高・人件費爆増・競合の三重苦

• コメ+50%、油+30%で原価率5pt悪化
• 最低賃金連動人件費15%増[web:207]
• スシロー店舗数優位、価格競争激化

第12章：長期投資家向け、押し目買いルールと利確ライン

買い：2,500円割れ、利確：4,500円超、優待月以外エントリー。

第13章：2030年株価3シナリオと最終投資判断

強気（30%）：5,500円（北米急成長）

中立（50%）：3,800円（現状維持）

弱気（20%）：1,800円（コスト高継続）

最終判断：優待少額保有OK、メイン投資不可。利益率回復確認まで待機。

投資自己責任。本分析公開情報ベース。